למה הערכת שווי עסק חשובה במכירה או השקעה?

מהי הערכת שווי עסק?

הערכת שווי עסק היא תהליך מקצועי שמטרתו להעריך את הערך הכלכלי של עסק קיים או פוטנציאלי. תהליך זה מבוצע באמצעות ניתוח פיננסי, בחינת נכסי העסק התפעוליים, יכולת הרווחיות שלו, תחזיות עתידיות ומצב השוק שבו הוא פועל. הערכת שווי חיונית למגוון מטרות עסקיות, כמו מכירה או רכישה של עסק, קבלת השקעות, מיזוגים ורכישות, ואף לצרכי תכנון אסטרטגי. היא מספקת לבעלים, משקיעים ושותפים תמונה ברורה של הערך האמיתי של העסק ומאפשרת קבלת החלטות מושכלות.

הערכת שווי עסק ככלי להחלטות מושכלות

הערכת שווי היא כלי משמעותי עבור בעלי עסקים, משקיעים ויזמים שמעוניינים לקבל החלטות מבוססות נתונים. תהליך זה מסייע לזהות את מצבו הפיננסי של העסק, להעריך את כדאיות ההשקעה בו ולזהות נקודות חוזק או חולשה שדורשות טיפול. בעזרת הערכת שווי, ניתן לתכנן אסטרטגיות להגדלת הערך העסקי, להעריך סיכונים ולהגדיר יעדים ריאליים להמשך הפעילות העסקית.

 

איך הערכת שווי משפיעה על תהליך מכירת עסק?

בעת מכירת עסק, הערכת שווי היא שלב קריטי בתהליך. היא מספקת לבעלים את הנתונים הנחוצים לקביעת מחיר מכירה הוגן, ומשמשת כבסיס למשא ומתן עם קונים פוטנציאליים. קונים מעוניינים לדעת בדיוק מה הם מקבלים – הן מבחינת נכסים מוחשיים כמו ציוד ומלאי, והן מבחינת נכסים בלתי מוחשיים כמו מותג, מוניטין ולקוחות. הערכת שווי מקצועית מסייעת לצדדים להגיע למחיר הוגן לעסקה נתונה. 

 החשיבות של הערכת שווי לפני השקעה בעסק

לפני השקעה בעסק, חשוב להבין את ערכו האמיתי כדי להבטיח שמדובר בהשקעה כדאית. הערכת שווי מספקת למשקיעים מידע חיוני על מצב העסק, הפוטנציאל הרווחי שלו והסיכונים הכרוכים בו. בנוסף, היא מאפשרת למשקיעים לוודא שהעסק עומד בציפיותיהם, משמשת ככלי למשא ומתן ומסייעת בקביעת חלקם של המשקיעים בעסק בהתאם לגובה ההשקעה.

 גורמים שמשפיעים על שווי עסק

• רווחיות העסק: הרווח הנקי והיציבות הכלכלית של העסק.
• נכסים מוחשיים: ציוד, מלאי, נדל"ן ומבנים שבבעלות העסק.
• נכסים בלתי מוחשיים: מוניטין, מותג, פטנטים ולקוחות נאמנים.
• פוטנציאל צמיחה: תחזיות להתרחבות ורווחיות עתידית.
• מצב השוק: תחרות בענף, מגמות כלכליות ותנאים רגולטוריים.
• מבנה ההון: חובות, התחייבויות פיננסיות והון עצמי.
• מוניטין של הבעלים או המנהלים: כישוריהם וניסיונם יכולים להשפיע על השווי.

שיטות מרכזיות להערכת שווי עסק

קיימות שלוש גישות עיקריות המקובלות בתחום הערכת השווי: 

1.  גישת השוק (Market Approach),
2.  גישת ההכנסה (Income Approach),
3.  גישה מבוססת- נכסים (Assets Based Approach).

מן הראוי לציין כי, בכל גישה, קיימות תתי-שיטות וטכניקות המסייעות באומדן השווי של הישות הנבדקת. 

להלן סקירה קצרה אודות הבסיס התיאורטי לכל גישה.

•  גישת השוק (Market Approach)

גישת השוק מנסה לאמוד את ערך הישות הנבדקת בהסתמך על נתוני שוק ידועים, הדומים באופיים ואשר מתאימים למקרה נדון. 

הגישה, השוואתית בעיקרה, עושה שימוש בנתונים ידועים המתייחסים לענף הפעילות של החברה המוערכת ו/או ומתייחסת לעסקאות דומות בחברות ציבוריות. נתונים ענפיים ונקודתיים כאמור משמשים לצרכי השוואה והקבלה לפעילות החברה הנאמדת. 

עסקאות צד ג' בהון החברה, בדרך כלל מייצגות את האומדן הטוב ביותר לשווי ההוגן, אם הן נעשות בתנאי שוק. 

במסגרת שימוש בנתונים שמקורם בעסקאות מחברות דומות, קיימות שתי שיטות עיקריות:

1. שיטת העסקאות המנחות – כרוכה בשימוש בנתונים ובאינדיקטורים שמקורם בעסקאות דומות שנעשו בשוק (בפרק זמן סביר ביחס לתאריך הערכת השווי). נתוני עסקאות אלו מאפשרים "גזירת" שווי הגוף המוערך. 
2. שיטת החברה הציבורית המנחה, כרוכה בזיהוי ובחירת חברות ציבוריות בעלות מאפיינים פיננסיים ותפעוליים דומים לחברה אשר שוויה מוערך. לאחר זיהוי חברות ציבוריות, ניתן לגזור את המכפילים ונתונים נוספים המשמשים בהערכת השווי, לתאם אותם לשם השוואה, ולאחר מכן להחילם על החברה הנדונה לשם הערכת שווי הונה או הונה המושקע. 

•  גישת ההכנסה (Income Approach)

גישת ההכנסה מבוססת על ההנחה כי שווי כל נכס הינו הערך הנוכחי של תזרים המזומנים העתידי אותו ייצר הנכס לבעליו. בפועל מדובר בהיוון תזרימי המזומנים העתידיים (לאורך חיי הנכס) / הכנסה עתידית אשר תהייה זמינה לחלוקה למשקיעים בנייר הערך או בנכס. 

שיטה מקובלת לפי גישת ההכנסה הינה ניתוח תזרים מזומנים מהוון (DCF – Discounted Cash Flow). בהתאם לשיטה זו, ותוך שימוש בהנחת ה"עסק החי" (Going Concern) מהוונים תזרימי המזומנים התפעוליים של הגוף הנאמד עד לאין-סוף, ומהוונים במחיר הון משוקלל (ממוצע משוקלל של מחיר ההון הנדרש על ידי מחזיקי ההון של החברה ובעלי החוב שלה, ככל שקיימים). שיעור ההיוון נותן כאמור ביטוי לסיכון המשוקלל (תפעולי ופיננסי) הכרוך באחזקת הנכס הנאמד. 

שווי ההון העצמי של הגוף הנאמד מתבסס על שווי הפעילות התפעולית (כפי שחושבה בשיטת היוון תזרימי המזומנים התפעוליים) תוך התחשבות בנכסים / התחייבויות עודפים כמו גם בנכסים / התחייבויות פיננסיות – נטו.

הפרקטיקה הנהוגה והמומלצת בתחום הערכת השווי (כולל בבתי משפט בישראל, פסק דין עצמון, פסק דין קיטאל) היא להשתמש בשיטת ה-DCF  ככל שניתן ומתאפשר, בנסיבות המקרה.

1. גישת השווי הנכסי הנקי

בשיטת השווי הנכסי יש להעריך את שוויה של החברה על פי ערכם הכלכלי של הנכסים וההתחייבויות הקיימים במאזן, תוך ביצוע בדיקה והתאמות לערכם הכלכלי ההוגן. ערך ההון העצמי נגזר מערכי המימוש נטו של הנכסים וההתחייבויות בחברה. 

הגישה יוצאת ממאזן הגוף הנאמד ומנסה להתאים את ערך הנכסים וההתחייבויות לשווים הכלכלי "האמיתי". 

הערכת שוויו של נכס תוך שימוש בגישה מבוססת-נכסים, מבוססת על המושג של החלפה כאינדיקטור לשווי. משקיע סביר לא ישלם עבור נכס יותר מאשר הסכום עבורו היה יכול להחליף את הנכס. גישה מבוססת-נכסים קובעת שווי בהתבסס על עלות ייצור מחדש או החלפת הנכס, בניכוי פחת כתוצאה מהתדרדרות פיזית והתיישנות תפקודית, אם ישנן וניתנות למדידה. 

גישה זו מספקת, בדרך כלל, אינדיקציה אמינה לגבי ערכם של שיפורים בקרקע, בניינים למטרה מיוחדת, מבנים מיוחדים, מערכות ומכונות וציוד מיוחדים. 

הגישה מיושמת במקרים בהם, כתוצאה מהתקיימות נסיבות מיוחדות, התוצאה המתקבלת בשיטות אחרות נמוכה משווי ההון העצמי המתקבל בשיטת השווי הנכסי. 

הערכת שווי עסק ככלי לשיפור וצמיחה

מעבר לשימוש בהערכת שווי לצרכים כמו מכירה, השקעה או מיזוג, היא מהווה גם כלי אסטרטגי לשיפור וצמיחה של העסק. הערכת שווי מקצועית מאפשרת לזהות אזורים בעסק הדורשים שיפור, כמו ניהול יעיל יותר של משאבים, הגדלת רווחיות או שיפור המוניטין. באמצעות תהליך זה ניתן לבנות אסטרטגיה עסקית שמתמקדת בחיזוק נקודות החוזק ובמזעור החולשות, דבר שיכול להגדיל משמעותית את ערך העסק בעתיד. הערכה מדויקת גם מספקת לבעלים מדד ברור להערכת ההתקדמות העסקית לאורך זמן ולהבנת ההשפעה של מהלכים עסקיים ואסטרטגיים.

 מתי כדאי או נדרש לבצע הערכת שווי לעסק?

• לפני מכירה או רכישה של עסק: כדי לקבוע מחיר הוגן לעסקה.
• בעת גיוס השקעות: להעריך את הערך ולהציג אותו למשקיעים פוטנציאליים.
• לפני מיזוג או רכישה: כדי להבין את ההשפעה הכלכלית של המהלך.
• בעת תכנון אסטרטגי: לקביעת יעדים ולשיפור תהליכים עסקיים.
• לצרכים משפטיים: כמו חלוקת רכוש או פירוק שותפות עסקית.
• בעת הכנה להנפקה: להערכת שווי העסק בשוק הציבורי.

הערכת שווי עסק היא כלי קריטי בכל שלב במחזור החיים של עסק. היא מעניקה לבעלים ולמשקיעים תמונה מקיפה ומדויקת של הערך הכלכלי, ומאפשרת תכנון מושכל וקבלת החלטות מיטביות.

 

נעם פרדס ושות' – משרד רואי חשבון